【東方日報專訊】踏入七及八月，全球股市極度波動，上半年一度重新活躍的股票累積認購期權（Accumulator），再次遭受沉痛打擊。據投資銀行界消息稱，在這個巨浪被Accumulator吞噬的玩家，有不少是內地投資者，部分更出現「走數」情況，有大行高層飭令「清理門戶」，並大幅收緊孖展要求，令金融海嘯曾經肆虐的Accumulator（市場謔稱「I kill you later」），再度扮演本港股市的大規模殺傷武器，更可能成為推低後市的催化劑。
一家投資銀行結構產品部董事指出，上半年市況穩定，有不少投資者看好藍籌及國企股上半年業績，對Accumulator有需求，大多為盈利前景好和「相對安全」的藍籌股及國企股，有投行為搶客而提供3至5倍的高孖展槓桿，當中有歐資行更高達5倍，屬海嘯前水平。
該董事透露，其實海嘯經已「輸死班傳統富豪」，現在夠膽買Accumulator的有很大部分是內地大款，他們現金充裕，而且「賭性」極重，又認為用人民幣兌美元買Accumulator，等同有近兩成折扣，以為可承受更高下跌風險。
踏入七、八月份的市況大起大落，波動之大完全在全球市場的意料之外，Accumulator的高槓桿，加上股價跌穿接貨價後，部分還附有雙倍至4倍接貨條款，加速了大市跌勢，據悉部分大陸客虧損嚴重，更加從此「失蹤」。
以匯控（00005）為例，投行以折讓兩成價釐定Accumulator行使價，若匯控股價跌穿80元，投資者須雙倍接貨，為減低損失，相關股份會即時拋售。
回顧去年三月，匯控同樣一度被拋售，市場亦傳出有投行事先發行接貨價介乎64元至68元的Accumulator，當時較匯控市價折讓15至20%。而○九年三月匯控供股前，與匯控掛鉤的Accumulator及高息掛鉤票據（ELN）接貨價，介乎35至50元，結果匯控在三月九日的收市競價時段跌至33元的14年新低。
市傳有美資行在大跌市後審核帳目，發現不少問題帳目，已即時要求各部門追收孖展，最近有客戶認為大市19,000點見底，曾向該行詢問Decumulator（累積認沽期權），該行竟要求該客戶要存放同等市值的現金或股份資產於戶口作抵押，結果不了了之。
現在大市反覆得難以預期，無論Accumulator還是Decumulator都很難釐定接貨價，加上大行收緊財政，將令這個高風險投資市場沉靜一段時間。
被問及近期市傳有Accumulator投資者損手，甚至有「走數」個案，證監會未有置評。
No.2 - 股市風險令富豪望而卻步
當股市在2008年慘烈下跌時﹐艾倫‧曼特爾(Alan Mantell)損失了大約15%的投資。
現在﹐這位從事房地產投資及商業顧問業務的億萬富豪把較多資金放在現金及私人企業上﹐較少投資於美國股市﹐從而使自己更好地規避股市震盪風險。
曼特爾是總部位於紐約的投資顧問公司Mantell Advisory LLC.的總裁。他說﹐“現在﹐我投資的首要原則就是做到無害﹐不犯大錯誤。投資不再是一味追求回報。對我來說﹐投資就是要做到真正的多樣化﹐不那麼依賴傳統的股市。”
在2008年承受了巨大風險和重大損失之後﹐富有的投資者都成了金融界的兇事預言家﹐他們保守地選擇現金、黃金、農地及其他具有避險作用的投資工具。這種“謹慎的投資組合”基本上使他們在最近的市場動盪中倖免於難﹐當時﹐標準普爾500指數連續四個交易日每天起落4%以上。
然而﹐他們的這種行為會讓整個國家付出代價。市場反彈常常是在富人的投資活動和承擔風險的意願推動下出現的﹐一般來說﹐富人對經濟的看法比普通投資者要樂觀一些。然而﹐當前的調查顯示﹐富人屬於對經濟抱最悲觀看法的那部分人。他們不是把錢投在能夠創造就業的股票或公司上﹐而是通過囤積現金、黃金和其他安全的資產﹐押注市場會繼續動盪及緩慢增長。
穆迪公司(Moody's Corp)旗下穆迪分析(Moody's Analytics)的首席經濟師馬克‧讚迪(Mark Zandi)說﹐“如果富人們選擇躲避起來﹐那麼經濟就會岌岌可危。對我們的經濟失去信心很快會演變成一種自我強化和自我實現的惡性循環。”
當然﹐並非所有的富人在投資時都謹小慎微。總部位於芝加哥的研究公司Spectrem Group發現﹐就在市場下挫前﹐有三分之一的百萬富翁投資者在7月份打算增加股票的持有量。和許多資產管理公司一樣﹐洛杉磯的Bel Air Investment Advisors在今年早些時鼓勵其客戶將持股量從35%增加到40%。該公司稱﹐2011年又將是股市跑贏債市的一年。現在這種預期仍有可能實現。Bel Air的發言人沒有回電就此事發表評論。
然而﹐從目前來看﹐憂心忡忡的富人們表現得就像有經驗的聰明投資者。他們的謹慎行為顯示了一種從2000-2010年中期開始的勢不可擋的心理變化﹐當時的許多富人以賭博的心態在上升的股市中搏擊。根據Spectrem Group的資料﹐2008年﹐擁有100萬美元以上可投資資產的家庭平均損失了30%的投資﹐近五分之一的百萬富翁損失了超過40%的投資。
現在﹐富人們更關心的是保持而不是增加他們的財富。總部位於紐約的億萬富豪投資俱樂部Tiger 21的創始人邁克爾‧索納菲爾德(Michael Sonnefeldt)稱﹐目前他的會員平均持有大約14%的現金﹐約為2000-2010年中期的兩倍。在該俱樂部會員的投資中﹐黃金平均佔5%左右﹐不過有一些會員的黃金持有量超過了20%。
索納菲爾德說﹐“我們的會員兩三年前就未雨綢繆地封倉了﹐現在他們還在嚴陣以待。眼下省錢比掙錢容易。因此﹐我們的會員剔除了很多風險因素。”
他們為此付出的代價可能表現在2009和2010年較低的投資回報上。私人投資者學院(Institute for Private Investors)進行的一項調查發現﹐擁有3000萬美元以上可投資資產的投資者2010年的回報率為11.3%﹐而標準普爾500指數同期上漲了15%。
曾任華爾街管理人士的湯米‧加拉赫(Tommy Gallagher)是一位富有的投資者。他說﹐去年股市上揚了﹐他側重於安全的投資僅帶來微薄的回報﹐他為此而埋怨自己。他差一點就把更多的錢投入股市了﹐但他抵制住了這種誘惑。
他說﹐“這種落差讓我一整年都懊惱不已。當你參加聚會時﹐其他人都掙錢了﹐只有你沒掙到任何錢﹐誰想成為這樣的笨蛋？”
總部位於匹茲堡的資產管理公司Greycourt的董事長及創始人格里高利‧柯蒂斯(Gregory Curtis)說﹐他和他的客戶從來都不真正相信所謂的反彈行情﹐因為這主要是依靠美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)注入的大量流動性﹐而不是受強勁的經濟基本面驅動。
他說﹐“我敢肯定有些富人家庭盲目輕信了貝南克(Bernanke)的話﹐然後引火上身。但我所知道的這樣的家庭不多。”
柯蒂斯說﹐本週有很多客戶打電話來詢問消息。但他們都很鎮靜﹐基本上都是在尋找機會。他們的語氣中沒有2008年時的那種恐慌。
擁有大量投資的黛博拉‧米德納柯(Deborah Midanek)是一位扭虧轉盈專家﹐原先還是一位抵押貸款專家。她說﹐在2008年之後﹐她基本上就放棄了股市。她在那場危機中沒有虧損多少﹐這多虧了她在大宗商品市場的投資。但她說﹐這場危機對她和她的許多有錢朋友來說都是一個決定性時刻。現在她持有農地和房地產。她的投資組合中有超過10%的現金﹐她說﹐“這個比例對我來說已經很高了。”
她說﹐“在2008年之後﹐我意識到自己對股市完全一無所知。我想﹐和我一樣的人都會這麼說﹐‘誰還去關注股市？我要投資我能弄明白的東西。’”
然而﹐她補充說﹐最近股價下跌了那麼多﹐以至於她忍不住買了一些股票。她說﹐“我就買了一家公司的股票。我是這家公司董事會的成員﹐所以我瞭解它。”
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